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熊猫彩平台走势图:【光大固收】特色鲜明的煤焦标的,积极申购——金能转债(113545.SH)新券定价报告-中央电视台新闻综合频道

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根据万得一致预测∵☆,公司2019年营业收入将达到85。67亿元△⊙,净利润将达到8。80亿元♂⊙,ROE(摊薄)为15。39%∵♂。从正股估值来看:截至10月10日金能科技股价为11。51元♂∟,对应PE TTM为6。9x▽↑,处于近三年估值区间的低位↑┊□。本次发行的可转债募集资金将全部投资于以下项目:90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目⌒。

公司具备一定的成本优势◇⊿☆。与同行业可比上市公司相比◇♂,公司得益于产业链长、产品种类多以及循环经济优势的因素◇⌒♂,主营业务毛利率高于同行业平均水平┊⊙。公司2016-2019H1综合毛利率分别为19.8%、19.2%、21.2%和14.2%▽,同行业可比上市公司均值为 20.6%、17.9%、19.0%和10.9%﹡↑,公司相比同行业可比上市公司具备一定的成本优势∟。

本文首发于微信公众号:EBS固收研究☆♀π。文章内容属作者个人观点▽〇⊿,不代表和讯网立场△◇。投资者据此操作⊿┊,风险请自担∴。

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金能科技专注于煤化工和精细化工产品的研发、生产与销售业务♂,公司产品主要包括煤焦产品、煤焦油深加工和炭黑产品、精细化工产品三大业务线∵♂〇。其中△□,煤焦产品主要为焦炭、焦油等产品⊿,煤焦油深加工和炭黑产品主要为炭黑和煤焦油深加工产品↑▽∴,精细化工产品主要为甲醇、山梨酸及山梨酸钾、纯苯、白炭黑和对甲基苯酚等产品⊙☆。从2019H1产品结构角度来看⊙♂,煤焦产品(60%)、煤焦油深加工和炭黑产品(22%)占比较高∟∴,合计占主营业务收入的比重超过80%♀◇,实际上2017年、2018年上述俩产品占主营收入占比也在80%以上☆。

债券代码:“113545”◇∴□,简称:“金能转债”;配售代码:“753113”⊿,简称:“金能配债”;申购代码:“754113”∟,简称:“金能发债”;股权登记及网下申购日:10月11日;股东配售及网上申购日:10月14日;股东配售比例:每股配售2。219元转债金额;

债底86。81元∟?▽,YTM为2。45%┊。金能转债发行期限6年⌒◇?,票面利率为第一年0。4%、第二年0。6%、第三年1。0%、第四年1。5%、第五年1。8%、第六年2。0%π,到期赎回价110元(含当期利息)〇,对应的YTM为2。45%∟◇↑。债券信用等级为AA/AA(联合)∵▽▽,按照2019年10月9日6年AA级中债企业债到期收益率4。94%计算☆♂∟,债底价值在86。81元∟。平价为101。47元⊿,对流通盘稀释率39。12%?♂♂。金能科技10月9日收盘价为11。72元☆□,初始转股价为11。55元◇⊿π,初始转股价值101。47元⌒⊙。金能转债的发行规模为15亿元?∟,如果以初始转股价11。55元转股△?,对公司流通盘的稀释率为39。12%◇。下修、强赎、回售条款中规中矩?。下修条款为存续期内15/30、80%;强赎条款为转股期内◇△▽,15/30⊙∟,130%?↑∟,面值+当期利息;提前回售条款为最后两个计息年度〇,30/30△◇◇,70%∵□,面值+当期利息△。

1) 新建项目不及预期;2) 下游行业需求不及预期;3) 正股股价大幅波动导致转债上市价位不及预期▽。

原料上涨需求不振压制毛利率⊿⊙。2016年至2018公司主营业务收入规模持续增长⊙┊,年复合年均增长率达到50%以上♀⊙,主要得益于供给侧结构性改革和环保政策趋严◇∴∵,以及下游钢铁、汽车、轮胎等行业景气度的明显回升▽♀。2019年上半年♂♂,公司营业收入为41。77亿元⊙┊◇,同比增加3。43%;归属于上市公司股东的净利润为3。92亿元∴?,同比下降24。92%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3。30亿元⊙♀,同比下降29。71%∵♂♀。公司2019年上半年经营业绩有所下滑⊿∟,主要是因为:(1)原材料煤炭采购价格较2018年上半年同比显著上涨(+11。75%)♂,但焦炭的销售价格与2018年同期相比基本持平⌒,导致2019上半年焦炭产品毛利率下滑明显;(2)2019年上半年轮胎企业采购意愿不强♀△,炭黑产品销售价格持续低迷∵♀π,导致炭黑产品毛利率大幅下滑⊙♂。

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金能转债中签率预计在[0。03%┊⊿,0。05%]区间┊▽◇,中枢在0。04%♂┊♀。此次金能转债采取优先配售与网上、网下申购☆。本次发行前⊿,公司实际控制人秦庆平、 王咏梅及其一致行动人秦璐直接持有公司 50。09%股份◇, 实际控制人及其一致行动人将参与本次发行的优先配售┊﹡☆,且已承诺认购金额不低于人民币 6亿元;考虑剩余股东配售情况⊿↑,我们预计股东优先配售比例在60%附近?,供投资者申购余额应该在6亿元左右?〇?。参考前期已发行转债申购情况□⊿,我们预计网上申购户数在50万☆↑?,网下申购户数在3000户↑∴,因此最终金能转债网上、网下中签率预计在[0。03%⊿⌒♂,0。05%]区间△┊⊙。

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